Hyperliquid (HYPE) tăng vọt 70% giữa lúc thị trường crypto lao dốc

Giữa “biển đỏ” đó, HYPE lại thể hiện như một trường hợp khác biệt, với nhà đầu tư Mỹ đóng vai trò đáng kể trong xu hướng tăng. Tuy nhiên, việc cho rằng dòng tiền chỉ đơn thuần xoay vòng sang một biểu đồ mạnh là chưa đủ để lý giải tính chất cấu trúc của đợt tăng này.

HYPE ngày càng giao dịch giống một tài sản gắn với sàn giao dịch hơn là một altcoin thông thường. Trong môi trường né tránh rủi ro, phần lớn token bị bán tháo vì mang tính đầu cơ. Ngược lại, các nền tảng kiếm tiền từ biến động lại có thể cải thiện nền tảng cơ bản khi thị trường trở nên hỗn loạn.

Hyperliquid tăng 70% giữa

Sản phẩm cốt lõi của Hyperliquid là hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Khi biến động tăng mạnh, khối lượng giao dịch perps thường tăng theo do nhà giao dịch phòng hộ, đầu cơ, luân chuyển vị thế và bị thanh lý thường xuyên hơn. Hoạt động này tạo ra phí giao dịch, và thiết kế của Hyperliquid liên kết nguồn phí đó với nhu cầu mua token theo một cơ chế trực tiếp.

Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy Hyperliquid Perps ghi nhận khối lượng giao dịch 30 ngày đạt 216,286 tỷ USD và 24 giờ đạt 11,778 tỷ USD. Đi kèm là doanh thu 30 ngày khoảng 68,42 triệu USD và doanh thu thường niên hóa 834,7 triệu USD. Hợp đồng mở trên nền tảng hiện vượt 6 tỷ USD.

Điểm then chốt nằm ở cơ chế phân bổ phí. Theo phương pháp luận của DefiLlama, 99% phí (không bao gồm phí builder) được chuyển vào quỹ hỗ trợ để mua lại token HYPE. Điều này đồng nghĩa, hoạt động giao dịch càng sôi động thì áp lực mua token càng lớn — một vòng lặp mang tính cơ học thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào tâm lý thị trường.

Đó là lý do HYPE có thể trở thành “kẻ chiến thắng đơn độc” trong các đợt giảm sâu diện rộng. Khi nỗi sợ làm tăng vòng quay giao dịch, dòng tiền của giao thức có thể mạnh lên ngay cả khi phần còn lại của thị trường đang thu hẹp đòn bẩy.

Dữ liệu từ ASXN cho thấy tốc độ mua lại HYPE hằng ngày đã tăng lên gần 4 triệu USD vào đầu tháng này — mức cao nhất kể từ tháng 11. Trong vòng một tháng, tổng giá trị mua lại vượt 55 triệu USD.

Hai điểm đáng chú ý rút ra từ các con số này. Thứ nhất, cường độ mua lại đang tăng tốc: trung bình 30 ngày vào khoảng 1,86 triệu USD/ngày, trong khi 7 ngày gần nhất lên tới 2,85 triệu USD/ngày — phù hợp với bối cảnh thị trường biến động và sôi động hơn. Thứ hai, các đợt mua lại được thực hiện ở mức giá trung bình ngày càng cao trong các khung thời gian ngắn hơn, cho thấy nhu cầu đối với HYPE đang thắt chặt khi hoạt động tăng lên.

Mở rộng “bề mặt biến động”

Đà tăng của HYPE cũng được hỗ trợ bởi các yếu tố sản phẩm. Hyperliquid đang mở rộng phạm vi tài sản có thể khai thác biến động bằng cách tiến sang tài sản thế giới thực (RWA) và các thị trường không cần cấp phép, nhờ bản nâng cấp HIP-3.

HIP-3 giúp việc niêm yết trở nên mở hơn, cho phép builder triển khai các thị trường hợp đồng tương lai vĩnh cửu. Các đơn vị này phải stake 500.000 HYPE và có thể bị phạt (slashing) nếu vận hành sai trái. Yêu cầu stake tạo ra một “bể hút” token trực tiếp, đồng thời đặt ra chi phí gia nhập cho builder muốn niêm yết thị trường nhanh chóng.

Hạ tầng này đã hỗ trợ Hyperliquid mở rộng nhanh sang hàng hóa. Nền tảng phân tích Milk Road cho biết Hyperliquid đã chiếm khoảng 2% thị trường bạc giao ngay toàn cầu chỉ sau khoảng 30 ngày niêm yết, cho thấy token HYPE có thể phát triển mạnh thay vì chỉ cầm cự trong giai đoạn thị trường suy yếu.

Dữ liệu từ Flowscan cũng cho thấy tổng hợp đồng mở trên các DEX HIP-3 đã vượt 28 tỷ USD.

Câu chuyện mới với HIP-4

Động lực tăng trưởng tiếp theo đến từ HIP-4, đề xuất đưa vào các thị trường dựa trên kết quả sự kiện. Đây là các hợp đồng được thế chấp đầy đủ, thanh toán trong các khoảng giá xác định trước, mang đặc tính giống thị trường dự đoán và cấu trúc quyền chọn rủi ro giới hạn, nhằm tránh các đợt gọi ký quỹ và chuỗi thanh lý.

Theo các nhà phân tích DeFi, nếu các hợp đồng “outcome” có thể kết hợp với perps, nhà giao dịch có thể mở vị thế long ETH và đồng thời mua một hợp đồng kết quả “ETH dưới 2.000 USD” để phòng hộ, làm giảm yêu cầu ký quỹ nhờ các vị thế bù trừ lẫn nhau — điều mà nhiều nền tảng dự đoán hiện tại chưa hỗ trợ.

Dữ liệu tâm lý xã hội cho thấy cộng đồng đang kỳ vọng cao vào HIP-4, với niềm tin rằng các sản phẩm phái sinh và thị trường dự đoán mới có thể thu hút thêm khối lượng giao dịch.

Áp lực từ đợt mở khóa token

Dù các lập luận cấu trúc mang tính tích cực, HYPE vẫn đối mặt một thử thách quan trọng. Theo Tokenomist, ngày 6/2 sẽ có khoảng 9,92 triệu HYPE được mở khóa cho đội ngũ cốt lõi, tương đương khoảng 335 triệu USD theo giá gần đây.

Giá trị danh nghĩa của lượng token mở khóa này tương đương gần 4,9 lần doanh thu 30 ngày của giao thức. Điều đó không có nghĩa cơ chế mua lại không thể hấp thụ, nhưng lộ trình bán ra sẽ đóng vai trò quyết định. Nếu lượng token được bán nhanh và mạnh, giá vẫn có thể chịu áp lực giảm dù có dòng mua lại ổn định, đặc biệt nếu khẩu vị rủi ro chung còn yếu.

Ngược lại, nếu lực bán được phân bổ dần hoặc biến động thị trường tiếp tục duy trì khối lượng cao, cơ chế mua lại có thể đóng vai trò ổn định, biến nỗi lo mở khóa thành cơ hội “mua khi điều chỉnh”.

Tuy nhiên, nếu biến động toàn thị trường suy giảm khi bối cảnh vĩ mô dịu lại và nhà giao dịch rút lui, lợi suất từ mua lại sẽ giảm theo, và HYPE có thể quay lại giao dịch giống một tài sản rủi ro thông thường.

Thạch Sanh