Tiền trong thị trường crypto quý I đổ về đâu?

Bitcoin (BTC) giảm khoảng 35% từ đỉnh lịch sử trên 126.000 USD, trong khi open interest trên các sàn giảm hơn 40%.

Đến tháng 1, các dấu hiệu ổn định bắt đầu xuất hiện. Tổng khối lượng toàn thị trường trong quý đạt khoảng 20,57 nghìn tỷ USD, trong đó spot chiếm 1,94 nghìn tỷ USD và phái sinh chiếm 18,63 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, tổng giao dịch giảm dần qua từng tháng. Tháng 1 là giai đoạn sôi động nhất, còn tháng 3 là mức thấp nhất của quý.

Tỷ lệ phái sinh/spot duy trì quanh mức 9,6 lần trong toàn quý, nhỉnh hơn nhẹ so với mức trung bình cả năm 2025.

Tỷ lệ này cho thấy các nhà giao dịch ưu tiên phòng hộ và định vị ngắn hạn qua futures hơn là đặt cược định hướng ở thị trường spot.

Binance dẫn đầu ở mọi chỉ số

Báo cáo của CoinGlass đánh giá các sàn theo bốn khía cạnh: khối lượng giao dịch, open interest (OI), độ sâu sổ lệnh và dự trữ tài sản người dùng. Binance đứng số một ở cả bốn chỉ số.

Ở mảng phái sinh, Binance ghi nhận khoảng 4,90 nghìn tỷ USD khối lượng cộng dồn trong quý I, tương đương 34,9% thị phần trong top 10 sàn.

Con số này vượt tổng cộng khối lượng của OKX (2,19 nghìn tỷ USD) và Bybit (1,49 nghìn tỷ USD). Về open interest, Binance đạt trung bình 23,9 tỷ USD mỗi ngày, cao gấp khoảng 2,2 lần so với Bybit xếp thứ hai.

Độ sâu thanh khoản cũng kể cùng một câu chuyện. Ở futures BTC, độ sâu hai chiều trung bình của Binance trong phạm vi 1% quanh giá giữa đạt khoảng 284 triệu USD.

OKX theo sau với 160 triệu USD và Bybit đạt 76,55 triệu USD. Mô hình này lặp lại ở BTC spot, futures ETH và spot ETH. Không có đối thủ nào có thể sánh với Binance đồng thời trên cả bốn phân khúc này.

Khoảng cách lớn nhất xuất hiện ở dự trữ tài sản người dùng. Binance nắm giữ khoảng 152,9 tỷ USD tài sản lưu ký, chiếm 73,5% trong top 10 sàn. OKX đứng thứ hai nhưng rất xa, chỉ với 15,9 tỷ USD. Gate, Bitget và Bybit đều nằm trong vùng 5–7 tỷ USD.

Mức tập trung này còn vượt cả thị phần của Binance về khối lượng giao dịch hay open interest. Báo cáo CoinGlass lưu ý rằng khả năng giữ chân tài sản phản ánh niềm tin thương hiệu, độ rộng hệ sinh thái sản phẩm và tính tiện lợi của on/off-ramp, nên đây là chỉ báo mạnh hơn cho vị thế cạnh tranh dài hạn.

Hyperliquid bước vào cuộc chơi chính thống

Một trong những diễn biến đáng chú ý nhất của quý là đà tăng trưởng của Hyperliquid (HYPE), một giao thức phái sinh phi tập trung đạt khoảng 492,7 tỷ USD khối lượng giao dịch trong quý I.

Con số này đưa nền tảng vào top 10.

Open interest trung bình mỗi ngày của nền tảng đạt khoảng 6,0 tỷ USD, với đỉnh lên đến 9,7 tỷ USD, tiệm cận các đối thủ tập trung như Bitget.

Đà tăng này xác nhận dự báo trong báo cáo thường niên 2025 của CoinGlass rằng phái sinh phi tập trung đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm ý tưởng sang cạnh tranh thị phần thực tế.

JPMorgan đã nhắc đến Hyperliquid trong một báo cáo tháng 3, cho biết nhu cầu tiếp cận tài sản truyền thống 24/7 đang thúc đẩy tăng trưởng của các sàn phi tập trung và lấy thị phần từ các nền tảng tập trung hạng trung.

Grayscale cũng đã nộp hồ sơ S-1 cho ETF HYPE trong tháng 3, với mục tiêu niêm yết trên Nasdaq.

Ở thời điểm hiện tại, quy mô của Hyperliquid vẫn thấp hơn đáng kể so với các sàn tập trung hàng đầu.

Tuy nhiên, việc Hyperliquid bước vào đường đua đang tạo thêm áp lực lên các nền tảng hạng hai đang cạnh tranh thị phần phái sinh.

Điều gì sẽ diễn ra tiếp theo?

Báo cáo CoinGlass chỉ ra một số biến số cần theo dõi trong quý II, bao gồm:

• Lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ,
• Biến động dòng vốn vào các quỹ ETF spot BTC, và
• Tiến độ triển khai khung pháp lý tại các khu vực pháp lý lớn.

Quý I không phải là câu chuyện về việc quay lại các đỉnh lịch sử. Đó là câu chuyện của sự hồi phục, mức độ tập trung và một cấu trúc thị trường đang thay đổi, qua đó vạch ra ranh giới rõ hơn giữa các nền tảng hút được dòng vốn và những nền tảng có nguy cơ bị bỏ lại phía sau.